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氯堿化工公司調研簡報:氯堿行業低穀,公司優化產業布局

瀏覽次數: 日期:2016-06-13
  公司主營氯堿係列產品。公司主要生產和銷售燒堿、氯及氯製品,以及聚氯乙烯塑料樹脂與製品。現公司主要產品燒堿年生產能力達到72萬噸、液氯65萬噸、二氯乙烷72萬噸、糊狀聚氯乙烯樹脂6萬噸、特種聚氯乙烯樹脂2萬噸、氯化聚氯乙烯樹脂1萬噸。2015年受宏觀經濟和行業產能過剩等因素的影響,市場繼續低迷。2015年公司實現營收61.7億元,同比下降12.04%,實現歸母淨利潤9561.5萬元。2016Q1實現營收11.2億元,同比下降27.21%,歸母淨利潤942.6萬元,同比增長132.28%。

  糊樹脂供給收縮,產品價格大幅上漲。公司糊樹脂生產主要有混合法和種子乳液法兩種生產工藝,廣泛應用於塗料行業、建材行業、醫用行業等領域,主要用於人造革、地板革、牆紙、玩具和瓶蓋等製品。2016年2月以來,需求端:春節後國內PVC糊樹脂的市場需求好轉;供給端:幾家大型的PVC糊樹脂生產企業由於各種原因沒有開工,天津勃天化工的停車搬遷更是給PVC糊樹脂的價格上漲帶來了強大的支撐,PVC糊樹脂市場價格從年初的6700元/噸上漲至8400元/噸,上漲幅度達26%。目前公司6萬噸糊樹脂裝置開工率7-8成,受益於產品價格的上漲。

  與產業鏈上下遊合作共贏,打造循環經濟。公司在上海化學工業園與巴斯夫、拜耳、美國亨斯邁、科思創等國際化工巨頭合作,為園區MDI/TDI/PC等裝置提供原料氯和燒堿,並利用乙烯原料,二次用氯,消化副產的氯化氫,生產二氯乙烷,並且原料氯和燒堿等都是通過管道隔牆式供應,即保證供應的穩定性和安全性,又省去物流成本。

  華誼集團核心資產整體上市,公司優化產業布局。2015年公司控股股東華誼集團實施重組整合,將集團核心優質資產注入雙錢股份(現在簡稱為“華誼集團”),集團的另外兩個上市主體是氯堿化工和三愛富,2016年5月10日三愛富發布公告實施重大資產重組,氯堿化工也著力於優化產業布局。公司確定了以上海化工區作為公司發展的主戰場,在過去的三年裏實施了吳涇基地PVC停運、轉讓達凱公司90%股權、天壇公司44%股權、轉讓集團公司空轉地上建構築物等資產等,公司著眼於長遠發展,主動調整、完善產業布局,豐富產品結構,積極發展含氯精細化學品和乙烯基材料,搶占高端化工、精細化工產品的市場份額,增強公司整體盈利能力。

  盈利預測及投資建議。2016年在PVC糊樹脂價格上漲,氯堿穩定供應園區下遊客戶的情形下,預計公司2016-2018年歸屬母公司淨利潤分別為1.64/1.82/2.54億元,同比增長71.21%/11.19%/39.30%;對應EPS分別為0.14/0.16/0.22元,鑒於目前氯堿行業上市公司大都處於虧損狀態,無法給與合理的相對估值,而公司市淨率稍高於同行業平均水平,因此暫不給予評級。

  風險提示:主營產品價格持續下跌的風險,原材料成本大幅變動的風險。

所屬類別: 行業動態

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